封杀微信,iPhone 出货量或衰退 25–30%

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8 月 9 日,郭明錤发布报告,评估美国政府封杀微信对 Apple 的影响。


报告显示,美国政府封杀微信,在 Apple 硬件产品中对 iPhone 影响最大。最悲观的情况是移除全球 App Store 上的微信,iPhone 出货量将衰退 25–30%;最乐观的情况是仅移除美国 App Store 上的微信,出货量将衰退 3–6%。


同时,郭明錤建议投资人减持特定 Apple 供应链股票以降低风险。


以下是报告全文:


Apple 硬件产品中,iPhone 受美国政府封杀微信影响最大,Apple 可能被迫自 App Store 上移除微信。美国总统川普已于上 8 月 6 日签署行政命令,当中包括禁止美国企业与中国应用程式微信有业务往来并在 45 天后生效,我们认为这意味着 Apple 可能被迫要从 App Store 上移除微信。


为响应政府要求,Apple 曾经自印度 App Store 上移除微信,故若美国政府要求 Apple 自 App Store 上移除微信,我们并不会对此意外。根据行政命令,因禁止 Apple 与微信有业务往来,故 Apple 可能会被迫自全球 App Store 上移除微信,但因没有明确定义封杀范围,故也有可能美国政府仅要求 Apple 自美国 App Store 上移除微信。


情境分析:


1. 悲观情境为 Apple 移除全球 App Store 上的微信。因微信在中国已是生活必需品,整合传讯、支付、电子商务、社交、新闻阅读与生产力等功能,故若是此状况,我们相信 Apple 硬件产品在中国市场的出货量将显著衰退。我们估计 iPhone 年出货量将因此而下修 25–30%,其他 Apple 硬件装置,包括 AirPods、iPad、Apple Watch 与 Mac 年出货量则下修 15–25%。


2. 乐观情境为 Apple 仅移除美国 App Store 上的微信。若是此状况,则主要对在美国的微信使用者有负面影响,我们估计 iPhone 出货量将因此而下修 3–6%,其他 Apple 硬件装置,包括 AirPods、iPad、Apple Watch 与 Mac 年出货量则下修低于 3%。


建议投资人至少减持特定 Apple 供应链股票以降低投资组合风险,包括玉晶光与 LG Innotek。


理论上,美国政府应该不会做出不利 Apple 的决策,但因美国总统选举迫近,我们推论川普为了选举有可能会用更激进的手段,包括要求 Apple 自全球 App Store 上删除微信。


在考虑上述风险下,我们建议投资人至少要减持具有以下 3 个条件的 Apple 供应链股票,包括:


1) Apple 营收占 70% 以上且 iPhone 营收占 50% 以上;


2) 短时间内不易取得显著非 Apple 订单;


 3) 显著下修风险。


玉晶光与 LG Innotek 符合上述 3 个条件,玉晶光的风险尚包括:1/2.6” 7P PVT 验证进度落后大立光、7P 单价砍至 1.5 美元 (vs. 市场共识的 2–2.2 美元) 与面临舜宇光学与 Semco 竞争,LG Innotek 的风险包括高 ASP Sensor shift CCM 出货可能低于预期与未来 1–2 年内可能面临 Semco 竞争。


投资建议:


美国政府封杀微信,在 Apple 硬件产品中对 iPhone 影响最大。建议投资人现阶段至少减持特定 Apple 供应链股票,包括玉晶光与 LG Innotek。


风险提示: 


新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。


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